業(yè)績(jì)的改善跡象，并不能掩蓋嘉曼服飾IPO途中存在的一些問(wèn)題，比如存貨高企、依賴(lài)渠道導致易形成壞賬風(fēng)險等。
提起嘉曼服飾可能很少有人知道這是一家什么樣的公司。
但是提起水孩子、暇步士、哈吉斯、ARMANI JUNIOR這些中高端的童裝品牌，很多為人父母的消費者就立馬會(huì )反應過(guò)來(lái)，原來(lái)嘉曼服飾是一家童裝公司。
從1995年創(chuàng )立水孩子品牌童裝開(kāi)始，二十多年間嘉曼服飾已經(jīng)發(fā)展成擁有2個(gè)自有品牌、2個(gè)中國大陸獨家代理品牌和數十個(gè)國際一線(xiàn)童裝品牌代理權，已經(jīng)在華北區域深深扎根的童裝公司。
如今嘉曼服飾已經(jīng)披露IPO招股書(shū)，并在最近更新。更新后的資料顯示，嘉曼服飾今年上半年的營(yíng)業(yè)收入為3.29億元，凈利潤為3910.65萬(wàn)元;2017年的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤為別為5.48億元，凈利潤為5461.76萬(wàn)元。
業(yè)績(jì)的改善跡象，并不能掩蓋嘉曼服飾IPO途中存在的一些問(wèn)題，比如存貨高企、依賴(lài)渠道導致易形成壞賬風(fēng)險等。
上半年存貨2.16億，占資產(chǎn)比明顯高于同行
存貨問(wèn)題一直是讓服裝行業(yè)最頭疼的問(wèn)題之一，童裝也不例外。
根據嘉曼服飾IPO更新資料顯示，截止到2018年6月末，嘉曼服飾存貨高達2.16億元，相當于上半年凈利潤的4倍，占當期總資產(chǎn)的比例為44.50%。
如此奇高的存貨大部分都是以成衣庫存的方式呈現的，資料顯示嘉曼服飾庫存商品賬面價(jià)值為2億元，占整個(gè)庫存的92.6%，上半年因為庫存而計提了1722.17萬(wàn)元的損失。
根據A股上市童裝公司安奈兒半年報的數據顯示，其存貨同樣高達3.62億元，是上半年凈利潤5539.96萬(wàn)元的6.5倍，占當期總資產(chǎn)的比例為32.35%;另一家擁有“巴拉巴拉”童裝品牌的森馬服飾，其上半年的存貨高達2.64億元，占當期總資產(chǎn)的比例為19.99%
這個(gè)對比中可以很明顯的發(fā)現，嘉曼服飾的存貨和總資產(chǎn)的比重遠高于童裝同行，所以嘉曼服飾“清庫存”的壓力非常大。
這個(gè)從嘉曼服飾的前十大客戶(hù)情況就能看得出來(lái)。不論是2016年還是2017年，亦或者是2018年上半年，唯品會(huì )始終是嘉曼服飾的第一大客戶(hù)，銷(xiāo)售收入占比都超過(guò)10%。眾所周知唯品會(huì )是一家專(zhuān)門(mén)做特賣(mài)的網(wǎng)站，幫助很多服裝企業(yè)解決了庫存的問(wèn)題。
服裝企業(yè)的線(xiàn)下關(guān)店潮，是電商沖擊下一個(gè)難免的現象。
根據嘉曼服飾IPO更新資料顯示，截止到2018年6月末，嘉曼服飾門(mén)店總數為780家，其中新開(kāi)112，關(guān)閉105家，加上一家加盟店轉直營(yíng)店，這意味著(zhù)總體來(lái)看新增門(mén)店數量為6家;而整個(gè)2017年新開(kāi)門(mén)店為227家，2017年全年則關(guān)店171家。
如果說(shuō)嘉曼服飾還處在關(guān)店潮的邊緣，沒(méi)有大規模的陷入關(guān)店困境中，那么安奈兒則徹底的陷入關(guān)店潮中。其半年報資料顯示，年初安奈兒擁有門(mén)店1435家，待到6月底門(mén)店數量縮減至1387家，半年關(guān)店48家，平均每月關(guān)店8家;2017年全年則關(guān)店23家，可以看到關(guān)店速度在加快。
商超模式存隱患，涉多起追討尾款訴訟案
嘉曼服飾依賴(lài)的是商超模式，即通過(guò)各大百貨商城開(kāi)店賣(mài)貨的模式。招股書(shū)資料顯示，2018年上半年嘉曼服飾直營(yíng)和加盟的線(xiàn)下收入合計2.05億元，占營(yíng)業(yè)收入3.29億元的比重為62.17%。
行業(yè)通常認為商超或者百貨公司是強勢渠道，所以嘉曼服飾的議價(jià)能力較弱，極易形成欠賬和壞賬。
招股書(shū)資料顯示，截止到2017年12月31日和2018年6 月30日，公司應收賬款賬面價(jià)值分別為6011.8萬(wàn)元和5085.22 萬(wàn)元，占同期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為 10.96%和 15.43%。
而比應收賬款更為麻煩的是商超的壞賬風(fēng)險，根據招股書(shū)披露，截止到今年上半年，嘉曼服飾涉及的15起訴訟案件中，有11起都是和商超或者百貨公司拖欠貨款有關(guān)，其中被強制執行的最大單筆金額高達83.17萬(wàn)元的貨款。
這些訴訟讓嘉曼服飾的線(xiàn)下弱點(diǎn)暴露出來(lái)，或會(huì )引發(fā)市場(chǎng)上的擔憂(yōu)情緒，對于其IPO來(lái)說(shuō)，或也是一個(gè)隱患。
